不同FOF之间有什么不同？优劣在哪？上证老师写的FOF基金分类分享给大家~
由于全文太长，所以理财君分两部分，上半部分是主要观点的，下半部分是全文，大家各取所需，希望对大家有帮助。
来源：上海证券基金评价研究中心
作者：刘亦千
同源异派，看FOF基金分类
探索FOF产品——券商FOF集合系列报告之一
1.海外FOF市场发展相对成熟，品种全面且策略多样，从各个维度上满足了投资者对FOF基金的需求。从分类规模上来看，美国基金市场中配置型独占大头，旗下目标日期，目标风险型FOF约占总FOF规模的56%和15%。
2.我国券商FOF可分为以下四大类：权益型FOF、混合固收型FOF、股债灵活配置FOF以及多资产配置FOF，其中股债灵活配置FOF和权益FOF的规模领先，约占券商FOF总规模的54%和40%。
3.权益型基金FOF过往业绩证明了其不失正统FOF之名，应该是值得市场认可的，其更有潜力能成为目前市场上唯一的做多权益基金指数的工具。
4.以混合债券型FOF为代表的固定收益型FOF背靠债市，其长期业绩相对稳健。同时在牛市以及震荡市中利用灵活的权益投资获取了超越平均债券基金业绩的收益，但潜在对风控能力的要求较为突出。
5.股债灵活配置FOF平均收益和波动介于中国混基指数与中国债基指数之间，且在基础市场波动较大的年份控制住回撤，风险收益交换效率数据呈现出一定的连贯性与稳定性。
6.从产品分类的角度上，国内FOF难以短时间内赶超海外精细、功能突出的产品线，其必须由点及面的扩展开来——一条“先国内再海外，先特点鲜明再到灵活配置”的路线或是基金公司布局FOF的良好选择。
海外FOF与国内券商FOF的分类对比海外FOF市场发展相对成熟，品种全面且策略多样，从各个维度上满足了投资者对FOF基金的需求。从分类规模上来看，配置型（mixedallocation）独占大头，旗下目标风险型（激进、稳健和保守）、目标日期FOF产品规模排名靠前。根据彭博数据，美国基金市场中的FOF基金规模近1.4万亿美元，可在美国销售的FOF产品共只。其中目标日期型FOF和目标风险型（激进、稳健和保守）FOF资产规模分别达7.76万亿美元和2.08万亿美元，约占美国FOF基金规模的56.18%和15.07%。
而我国金融产品市场受财税政策国情以及金融市场发展阶段的影响，FOF在产品类型分布上跟海外市场有着较大的差别，特别是配置型FOF大类下的目标日期FOF与退休收入FOF因缺乏生长的土壤并没有得到发展。这里我们将以发展了近10年的券商FOF作为比较对象，一窥国内外FOF产品差异。
具体来看，鉴于我国基金招募书上公布的基金类型以及投资目标，往往难以有效识别其实际的投资风格，故集合招募说明书仅为分类的依据之一，并非主要决定因素。而FOF集合的历史资产配置、季度策略报告和成立以来的基金持仓为分类主要参考因素。综合上述因素考虑，将现存券商FOF归纳为以四大类：权益型FOF、混合固定收益型FOF、股债灵活配置FOF和多资产配置FOF。以上分类所涉及到的分类共22只，样本中已经剔除部分打FOF或者MOM旗号的类FOF产品，其核心资产始终不是基金的集合产品（长期基金仓位始终不及50%）。分类上，权益型FOF、股债基金灵活配置FOF在数量上和规模上占绝对优势，而固定收益型FOF和多资产配置FOF则相对小众。
券商FOF产品发展速度较慢，从FOF集合上的种类细分情况远不及海外。从规模数量分布上看，国内FOF更强调的实用性（国内投资者偏好权益型产品），并非海外FOF所重视的功能性与配置性。
图2.券商FOF集合的分类
权益型FOF——理想的做多权益基金指数的工具以股基为核心资产的FOF：权益型FOF的特点是历史上始终以权益型基金作为核心资产，持仓的股票基金净值增长对其业绩的贡献最大。基于国内A股市场运行特点，很少有券商FOF坚持持有一种风格类型的权益基金不变，如长期持有大盘价值或者是中小盘成长。相对而言，多数FOF集合会紧跟市场风格变化，及时调整策略以切换符合当下环境的基金。更直观的讲，多数券商FOF频繁追逐市场热点，基金持仓的换手率很高。
基金投资策略多样：在权益型FOF之中，部分FOF具有明显的配置倾向：如东方红基金宝偏好老封闭式基金，或看重其场内交易的折价优势带来的长期投资价值；长江超越理财基金管家Ⅱ坚持着主动型基金长期难以战胜市场的观点，全仓费率较低的指数型基金（主题板块以及宽基指数均有），主要在不同市场阶段以板块、风格配置获取收益。
实现基金市场平均收益，阶段效率突出：从收益指标上看，历年权益型FOF平均收益与整体主动混合型基金指标的差距并不大，而且在部分年份甚至超越了混基指数。特别在年，即上轮牛市起步之年，券商FOF平均夏普比率明显高于全市场主动混合基金。具体品种上来看，能在历年间年度夏普比率大概率保持正数且占战胜市场（基金指数）的券商FOF有东方红基金宝和浙商汇金1号。
熊市中的风控优势：权益型FOF在A股处于熊市阶段时，风控指标上具备优势，其年度最大回撤指标优于市场主动混基的平均值，该特征在-年较为明显。而在市场发生系统性风险时，权益型FOF在风险控制上则显得无能为力，如-年。
未来的做多股基指数工具：考虑到券商私募产品普遍收取业绩提成的费用的习惯，偏权益型基金FOF在收益上应该是值得市场认可的，其更有潜力能成为目前市场上唯一的做多权益基金指数的工具，证明了其不失正统FOF之名。
权益型FOF将是未来FOF发行的重头：不论与内部FOF还是与外部FOF，权益型基金必然是基金公司发行的重点之一，原因如下：1、现阶段国内基金投资者普遍看重业绩与排名，而偏权益类基金天然具备较大的业绩弹性，潜在需求依然旺盛。而且权益型FOF的收益经过二次平滑，大概率不会带来失望的结果，使得其适合大部分基金投资者，受众群体被拓宽；2、特别对于那些不善于选择单个权益基金的投资者，权益型FOF是非常具备吸引力的投资标的。虽然获取市场平均收益可以通过指数基金来实现，但投资者对超额回报的渴求，指数基金却无法满足。而权益型FOF在精选基金的基础上解决了投资者追求超额回报的心理需求；3、对于内部FOF的管理人而言，内部权益型基金的管理费优势将给管理人投资标的管理上带来内在的引力，满足其做大规模的需求。
混合固定收益型基金FOF——被遗忘的“绝对收益”背靠固收资产的FOF：混合固收型基金FOF指的是那些将组合资产的重头布局在固定收益型基金上的FOF，投资于固定收益基金和现金的部分往往超过组合资产的70%。这一类FOF往往受到债市以及货币市场的影响比较大，而其平均小于20%的直接权益资产的投资部分同样能对净值走势产生较大影响。现存券商FOF尚不存在纯粹债券型的FOF集合，固收型FOF多以混合固收为主。根据其重仓的明细固收资产分类，将混合固收基金FOF分解为两大类：混合债券基金FOF与混合货币市场基金FOF。
指标整体与基准仍有一定偏离：偏固定收益基金FOF与中国主动管理型债券基金指数不论在收益还是风险指标均存在一定的差别，这来自于直接权益投资那部分的扰动。
风险指标值得
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