国泰君安（）年中报点评
各项业务稳步提升，股权激励计划值得期待
点评
事项国泰君安年上半年实现营业收入.12亿元，同比增加12.18%；实现归母净利润54.54亿元，同比增加8.64%，扣非归母净利润50.68亿元，同比增加9.44%，加权平均ROE为4.16%，较上年度同期上涨0.13个百分点。评论
v机构金融：投行业务稳步提升，市场震荡下投资收益稍逊上年同期。年中期，机构客户数量为4.5万户（较上年末增长5.8%），带动机构金融业务收入同比上涨32.23%至76.82亿元，收入占比达到48.58%。（1）投资银行收入11.71亿元（同比+10.08%），缘于IPO主承销金额和公司债、企业债承销规模大增。证券主承销家数只（同比+49.7%）、证券主承销额.6亿元（同比+54%），均排名行业第3位。股权承销额.8亿元（同比+32.8%），排名行业第5位；债券承销金额.7亿元（同比+56.8%），排名行业第3位。（2）20年公司机构服务业务持续保持行业领先，PB系统期末客户资产规模.5亿元（较上年末+48.4%）；托管公募基金规模亿元，在证券公司中继续排名第1位。（3）证券自营业务实现投资收益（含公允变动）40.94亿元，同比-11.28%，主要由于6月末股市和债市震荡，叠加上期基数较高所致。（4）年上半年利息净收入为28.54亿元（同比+12.14%），主要是上半年市场风险偏好上行，两融业务火热，生息资产规模扩大。报告期末，融资融券余额.7亿元、较上年末增加9.6%，市场份额6.0%，排名行业第3位，维持担保比例为%。
v个人金融：经纪收入位置稳固，基金投顾业务值得期待。个人金融业务实现营收50.26亿元，同比增加20.47%。年上半年，公司代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）市场份额5.79%，较上年末增加0.04个百分点，继续排名行业第1位；佣金率为0.%，与上年基本持平，较行业平均较有优势；股票成交额8.55万亿元，市场份额为4.8%，较上年同期下降0.17个百分点；代销金融产品月均保有规模1,亿元、较上年末增长4.3%；基金投顾业务已经通过监管验收并正式展业，或有望成为公司新的增长点。
v投资管理：主动管理占比持续提升，资管业务结构继续优化。投资管理业务实现营收14.60亿元，同比下降29.47%。国泰君安资管的资产管理规模为亿元（较上年末-7.8%），其中主动管理资产规模亿元（较上年末-3.9%%），主动管理占比提升至62.8%（上年末为60.2%），上半年主动管理资产月均规模行业第2位。华安基金方面，期末管理资产规模.6亿元（较上年末+14.2%），其中公募基金管理规模.7亿元（较上年末增加18.2%）。
投资建议：公司是前五大证券公司中唯一连续12年获得证券公司分类评级A类AA级的券商，营收、资本等指标继续保持业内领先地位，投行业务和经纪业务多项指标排名行业前列，其他各项业务均衡发展。我们预计国泰君安//年EPS为1.13/1.16/1.38元（原预测/年为1.06/1.25/1.44元，市场环境变化故调整），BPS分别为14.41/15.15/16.04元，对应PB分别为1.26/1.20/1.13倍，ROE分别为7.83%/7.67%/8.60%。当前公司进行股权激励计划，公司凝聚力有望持续提升，未来创新驱动力十足，给予年1.67倍PB估值，目标价24元，维持“推荐”评级。
风险提示
创新业务发展受阻，金融监管趋严，市场风险偏好下行。
欢迎扫码创见小程序阅读具体内容详见华创证券研究所年8月13日发布的报告《国泰君安（）年中报点评：各项业务稳步提升，股权激励计划值得期待》联系人：徐康
推荐阅读：华创非银研究报告纵览
券商
个人财富管理的长期践行者——系列报告之一
东方财富（）深度研究报告
盘点本轮资本市场改革，券商如何乘风而起
证券行业深度研究报告
革故弥新，券商ROE的长期上行空间在哪里
证券行业跟踪报告
上涨空间来自于交易量与估值的正反馈
证券行业跟踪报告
资本市场的星辰大海，需要什么样的券业航母
证券行业跟踪报告
市场风险偏好提升，重视券商板块的配置机会
证券行业跟踪报告
开放市场下，创新与成长有望加速
证券行业年中期策略
经纪+利息收入同比大增，公允变动下滑拖累整体业绩
招商证券年一季报点评
投资业务表现稳健，信用减值需
转载请注明：http://www.madajiasijiaj.com/gtjjjs/149554.html
